赴港IPO的嵐圖汽車:4.3億淨利中,6.4億是補貼

2025-10-29 | 來源: 快馬財媒 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

近日，東風集團旗下高端新能源品牌嵐圖汽車正式向港交所遞交上市申請，擬以“介紹上市”方式登陸港股。此舉是東風集團“一進一退”戰略調整的關鍵部分，在嵐圖汽車上市同時，其控股公司東風集團股份將同步完成私有化退市。

招股書披露的數據頗為亮眼。2025年前7個月，嵐圖汽車實現淨利潤4.34億元，毛利率從2022年的8.3%攀升至21.3%。在普遍虧損的新能源汽車賽道，嵐圖汽車被稱為“首家上市前就盈利的新能源車企”。

然而，這份盈利數據背後卻另有玄機。嵐圖汽車同期獲得的政府補貼高達6.42億元。如果扣除這筆“其他收入”，嵐圖汽車將馬上陷入虧損狀態。政府補助，掩蓋了嵐圖汽車尚未完成自我造血的現實。

同時，公司還面臨著產品結構單一、過度依賴華為(专题)智駕技術的“雙重依賴”問題。在銷量困境、高負債率的共同作用下，被寄予厚望的嵐圖汽車，其未來的盈利能力仍需打上一個問號。

6.4億補貼“造”出4.3億盈利

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從財務數據上看，嵐圖汽車的增長肉眼可見。

招股書顯示，2022年至2024年，嵐圖汽車的營收分別為60.52億元、127.5億元和193.61億元，復合年增長率達78.9%。在營收規模擴大的同時，其虧損也在持續收窄。2022年至2024年，嵐圖汽車淨虧損分別為15.38億元、14.96億元和0.90億元。2024年四季度，嵐圖汽車首次實現單季度盈利。

2025年，這一勢頭得以延續。2025年前7個月，嵐圖汽車營收達到157.81億元，同比增長89.04%；淨利潤實現4.34億元，成功扭虧為盈。

盈利能力的改善，主要得益於毛利率的提升。其毛利率從2022年的8.3%逐步提升至2024年的21.0%，並在2025年前七個月進一步達到21.3%。灼識咨詢數據顯示，2024年嵐圖汽車的毛利率在國內新能源車企中排名第二。

然而，嵐圖汽車的實際銷售規模，卻讓這份盈利顯得有些反常。2025年前7個月，嵐圖汽車總計銷售66680輛車，平均月銷量不足1萬輛。橫向對比看，同期實現盈利的其他車企，比亞迪銷量為249萬輛，賽力斯為21.67萬輛，理想汽車為23.47萬輛。在銷量規模存在巨大差距的情況下，嵐圖汽車如何支撐起這份盈利？

答案隱藏在利潤表的“其他收入及收益”一項中。2025年前7個月，嵐圖汽車實現營收為157.81億元，銷售成本為124.18億元，由此產生的毛利潤約為33.63億元。同期，公司的銷售費用、管理費用和財務費用（淨額）合計約為29.24億元。

僅從主營業務來看，嵐圖汽車的經營利潤已然為正。但實現4.34億元的淨利潤，還離不開一筆高達7.8億元的“其他收入及收益”。招股書進一步披露，這7.8億元的“其他收入”中，絕大部分來自政府補助。2025年前7個月，嵐圖汽車確認的政府補助高達6.42億元。如果從4.34億元的淨利潤中剔除這6.42億元的政府補貼，嵐圖汽車的淨虧損將變為2.08億元。